Valorización de empresas: ¿Ajuste de precios?
En los últimos meses, la industria del Venture Capital ha levantado varias luces de alerta respecto del escenario adverso que están enfrentando las empresas Startups que se aprontan a realizar nuevas rondas de financiamiento. Por otro lado, después de un veranito de San Juan en el cual muchas empresas -sobre todo tecnológicas- vieron como sus valorizaciones se empinaron por las nubes, la nueva realidad que enfrenta el mundo ha llevado de vuelta los precios de las acciones a niveles prepandémicos.
¿A qué se deben estos ajustes?
La mayor inflación y la subsecuente alza en las tasas de interés explican en parte dichos ajustes, ya que el costo del dinero aumenta y por ende endeudarse sale más caro. Sin embargo, el motivo más importante es el mayor riesgo (incertidumbre) percibido por el mercado, lo que se refleja en mayores tasas libres de riego y en un mayor retorno exigido a los proyectos de inversión.
Producto de esto, en Latinoamérica las tasas de descuento utilizadas para traer a valor presente los flujos futuros han aumentado entre un 20% y un 40% solo por este motivo, reduciendo así el valor presente de los flujos, y con ello el valor de las empresas.
Esto ocurre principalmente en los mercados financieros, pero en el mundo real, ¿cómo podemos saber si el valor de una empresa que no transa en bolsa también ha cambiado?
Lamentablemente, a pesar de que representan más del 97% del total de empresas existentes, para las empresas que no transan en la bolsa o que no han levantado capital recientemente, no existe una manera directa de saberlo.
En estos casos, la mejor forma de conocer el valor de una empresa es acudir a un especialista con experiencia, que haya realizado este proceso decenas o cientos de veces, y que, por medio de las metodologías de valorización existentes y de su juicio experto, pueda establecer un rango de valorización razonable a partir de las características del negocio y de las condiciones de mercado actuales.
El uso de las metodologías de valorización pertinentes, el juicio experto y un entendimiento profundo del negocio que está siendo valorizado, permiten a los especialistas de Elevartis determinar con confianza un rango de valorización razonable, considerando los fundamentales de la empresa y las condiciones de mercado que esta enfrentará en los próximos años
Las metodologías de valorización se dividen en aquellas con enfoque en costos, en ingresos y en mercado. Sin embargo, por lejos las más utilizadas son aquellas basadas en flujos de caja descontados (método de ingresos), seguidas de aquellas que utilizan múltiplos de empresas comparables (enfoque de mercado). Para ambos casos existen diversas variantes.
En el caso de los primeros, los más utilizados son el método de Discounted Cash Flow (DCF), el método de Adjusted Present Value (APV) y el método de Discounted Dividend Model (DDM). En todos estos casos, el valor de la empresa se determina siempre analizando flujos de caja futuros, pero varían en algunas consideraciones y supuestos.
Por el otro lado, en el análisis múltiplos de trading y transacciones, el valor de la empresa se determina analizando métricas financieras de empresas comparables para las cuales exista información pública. Cuando no se usan en forma aislada, los métodos de múltiplos comparables sirven también como verificación de los resultados obtenidos a través de los flujos de caja descontados.
Resumiendo, en la valorización de empresas se pueden utilizar distintos enfoques y metodologías, pero será siempre el juicio experto y un adecuado conocimiento del negocio de la empresa que está siendo valorizada, lo que determinará la validez y la razonabilidad el resultado.
